交易所一天的成交量仅为a股的三分之一，芬兰的赫尔辛基交易所就更低了，日均成交量大约在200亿华国币，仅诺基亚一只股票就占了市场20成交量。

为什么欧洲股市流动性这么差？

原因很简单。

美股「吸」太狠了。

欧洲的股民投资美股，就像a股散户在选择上交所和深交所的股票一样，压根没有任何交易门槛。

能玩流动性极强的美股，能投世界最顶尖的科技公司，谁玩流动性极差的本土股市？

就拿芬兰股市来说，如果不是诺基亚，绝大部分机构和散户都不会参与本土股票交易。

也正因为欧洲股市的整体流动性差，很多欧洲公司或本土投行就会把股票拿去美股交易。

再拿诺基亚举例，它没有上市美股，但美股却有它的adr存托凭证，相当于1比1在交易诺基亚股票。

什么是adr存托凭证？

它的全称是ariandepiaryreeip，即美国存托凭证。

简单来说，是美国银行发行的「海外股票提货凭证」，让境外公司股票能直接在美股市场用美元交易，不用投资者单独开欧洲或海外证券帐户，也不需要换外币买本土股票。

继续拿诺基亚举例，想要发行诺基亚的adr存托凭证，首先上市公司需要存放原生股票，比如诺基亚就是找了北欧银行&183;芬兰赫尔辛基总行进行股票本地托管。

在完成本地托管，取得具备法律效益的托管凭证后，诺基亚就在2000年和花旗银行签署了《存托协议》，并由花旗银行作为发行方，在美股1比1发行诺基亚的adr存托凭证。

说直白点就是，美股的adr存托凭证就像是以前的黄金兑换券，市场交易的不是黄金，而是兑换券，但和黄金兑换券不同的是，adr存托凭证几乎没有违规挪用的风险，毕竟没有实物，也不存在私下变现渠道。

很简单的道理，银行经理如果把客户托管的黄金偷出去，任意一个典当行或商铺都可以变现，全球硬通货不是开玩笑的。

可股票呢？

这怎么偷？

股票本土托管就只有协议，哪怕把协议文件偷出去，又有哪家机构愿意为此放款？

很显然。

没有。

因为就算拿到了托管协议，也无法真正拥有这些股票。

也正因如此，adr存托凭证是绝对安全的股票兑换券，不需要担心无法兑换成本土正股。

至于发行adr存托凭证的目的也很直观，就是本土资本市场的流动性不足，股票全额本土交易可能会导致实际价值出现折价，所以只能把一部分股票通过adr存托凭证的形式放在美股去交易。

把股票转换成adr存托凭证不是欧洲股票的专属，像港股上市的企鹅公司，它就在今年的1月份把一部分股票委托德意志银行&183;港岛分行进行底层托管，再由花旗银行在美股的粉单市场发行adr存托凭证。

不过粉单市场属于一级adr，仅能在美国场外交易，不能登陆纽交所或纳斯达克主板，成交分散、盘口深度弱，买卖价差大。

而诺基亚是二级adr，可正式在纽

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